摩西：纳伊姆：巴西经济必须“刹车”

巴西的贫困、犯罪与不平等问题仍十分严重。但巴西人却兴高采烈——他们有着充分的理由：巴西的蓬勃发展使数百万人脱离了贫困，令人瞩目的商业表现令该国成为世界舞台上的一股重要力量。但这也引发了一个常见的问题：这场盛宴将会持续多久？

这是一个合理的问题，因为毫无疑问，巴西的经济已处于过热状态。尽管该国的经济成功尚未导致金融泡沫，但泡沫很快就会出现。但荒谬的是，这个国家成功的原因，如今竟是最重要的担忧所在。

过去五年里，巴西的信贷大规模增长，如今已占到国民经济的45%之多。巴西人因此得以贷款（许多人都是第一次），来购买房屋、摩托车、冰箱以及其它消费品。他们似乎并不在意这些贷款的利率已处于全球第二高位，而巴西家庭如今要将五分之一的收入用于偿还债务。

当然，这种信贷与消费繁荣一定程度上是受到经济上升所带来的数百万份新工作岗位及工资上涨的驱动。在全球金融危机期间，许多较为富裕的经济体出现了萎缩，而巴西经济却增长了5%，去年更是增长了7.5%。失业率已降至数十年来的最低水平，且许多行业的公司都无法找到自己所需的工人。全球矿石与农产品（巴西出口的产品）价格的高企，也加速了这一扩张。

国际投资者也变得越来越痴迷。巴西去年的外国直接投资(FDI)增长了90%：高利率吸引了大批资本涌入，已迫使政府考虑对资本实施管制。但这些外国资本与出口收入的流动，也充盈了巴西国库，从而推高了该国货币。根据通胀因素调整后，巴西目前的汇率水平比过去十年的平均汇率上升了47%，使雷亚尔成为了全球被高估最多的货币。

本国货币走强，外国投资者如痴如醉，消费有所上升，同时在应对日益增长的需求的能力方面存在瓶颈，这些因素交织在一起，不可避免地推高了所有东西的价格。事实上，尽管巴西仍是一个非常贫穷的国家，但它目前已经成为全球物价最高的国家之一。自2008年以来，里约热内卢和圣保罗的房价已接近翻番。里约的办公楼租金正变得比纽约还要昂贵，而圣保罗的高管薪酬也已超过了伦敦。通胀上行的速度如此之快，以至于巴西总统迪尔玛罗塞夫(DilmaRousseff)已公开将其列为自己的主要担忧。

从上述种种因素来看，巴西经济看起来不仅仅是过热，而是像正在形成一个泡沫，这令人感到担忧。尽管巴西的进步与潜力并非幻象，但它的经济仍依赖于一些不可持续的特征。无论是信贷还是公共支出，都无法以当前的速度持续增长下去。前总统路易斯伊纳西奥卢拉达席尔瓦(LuizInácioLuladaSilva)推迟了许多重要的结构性改革，比如上调巴西的退休年龄——目前该国退休年龄位居全球最低水平。国家基础设施投资也仅为微不足道的1.5%，远远低于中国的12%。所有这些解释了巴西经济为何出现过热，即便它今年的增长率可能只有合理的4.5%。一个令人警醒的事实依然存在：即老旧的基础设施，使巴西难以实现中国式的10%乃至更高经济增长。眼下，巴西的首要任务就是在泡沫扩大之前，稳定本国的经济。

这意味着罗塞夫可以做出选择。她可以现在就采取措施，为本国经济降温，即便这些措施会涉及政治上不受欢迎的决定，比如降低消费增长；或者，她可以选择等待，看看小规模、渐进式的改革能否实现上述目标。不能。而且，投资者人气可能会在瞬间改变，使巴西的繁荣突然陷入停顿。以往，一些新兴市场——从墨西哥到俄罗斯，再到增长迅速的亚洲经济体——就曾出现过这种情况。目前的危险在于，罗塞夫现在不采取行动，金融市场早晚将会以一种更