投资要点：
2008年工程机械行业经历了7月份内需、10月份出口的两次“蹦极”，行业从年初的火爆落入近几年的低谷。2009年，工程机械行业面临类似90年代末的需求背景，外需不畅，内部自生需求不足，依赖政府政策刺激带动采购。
金融风暴必然影响新兴经济体的工程机械需求，出口形势恶化。亚洲金融风暴时，日本工程机械出口也曾出现过两年半的回落期。此次工程机械国际需求的调整会从美欧发展到新兴经济体，国内工程机械出口自10月增速开始迅速下降，但同比仍有增长。估计2009年回落幅度更大，增幅在10-20％之间。
如果按照自然循环的趋势，工程机械2009年的内需形势将非常严峻。但政府主导的大规模基建投资将直接带动采购，也会带动其他投资回暖。预计此次政策起效过程与1998年类似，10月大规模政策出台后，将在2009年春季对工程机械的采购有明显带动。春节以后，工程机械基本面将会明显回暖，股价应有一段时间的良好表现期。我们虽给行业中性评级，但仍建议在近期基本面利空释放后，逐渐提升配置。重点推荐徐工科技，三一重工(18.05,0.18,1.01％,吧)和中联重科(15.18,0.13,0.86％,吧)。
由于政府的强力介入，铁路投资是目前实体经济中少有的几个能摆脱经济周期自然回落的领域，并且经济形势越差，会受益越多。大规模铁路投资将带动工程机械和铁路机车车辆的需求。2009年很多前期启动的中长期铁路网规划投资新建项目将开始进入后期阶段、改造线路不断完工，需要订购或交付大量新车，2009年铁道部的购置投资规划已经大幅增加。铁路设备行业景气度处于提升过程中，我们给予增持评级。动车组、大功率机车、城轨地铁车辆是需求形势最好的产品，中国南车(4.51,-0.02,-0.44％,吧)是最大的受益者，建议逢低增持。
机床行业的整体趋势受下游投资的影响，长周期的特征明显。经济回落时，销售下滑较慢，尤其是高端产品；但不景气期持续时间也较长，新一轮景气启动较慢。行业2009年订单形势不乐观，税收优惠政策会使部分订单延到2009年一季度交货。建议近期低配，年报风险释放后阶段性增持，重点关注昆明机床。
重型机械产品需求会随PPI回落下降。目前，行业内需应逐渐进入订单存量消耗期，企业估值水平不易提升，我们给行业中性评级。对于需求相对稳定的产品，原材料价格下跌的机会可以把握，重点关注华锐铸钢(13.50,-0.09,-0.66％,吧)。 |