上半年工程机械行业缓慢复苏
主要工程机械产品销量下降趋缓。扣除2月份的春节因素，主要工程机械产品销量的下降幅度在逐月减小，复苏趋势比较明显。其中挖掘机、推土机表现较好，下降幅度从1月的42.04％、45.64％减小到5月份的1.67％、21.58％；叉车、装载机表现较差。
季节性因素和投资加快带来销量的逐渐复苏。一方面，每年的3～5月份是工程机械的销售高峰期，这3个月的销量占全年总销量的1/3～1/2；另一方面，固定资产投资增速逐渐加快，从前2个月的26.53％提高到5月份的38.67％。行业出口没有明显恢复。
房地产和基建投资将主导下半年工程机械内需增加
下半年房地产投资将显著加快。从销售面积来看，增速从今年前2个月的-0.25％上升到5月份的51.3％；在此带动下，房地产开发投资明显加快，5月份投资增速11.99％，比4月份提高5.57个百分点；投资资本金比例下降15个点，下半年投资将加快。
基建投资增速有望继续保持很快水平。前5个月，铁路、道路运输业、城轨和航运业投资增速分别为94.2％、50.2％、50.6％和16.5％，增速和去年相比大幅提高。国务院下调基础设施建设项目固定资产投资资本金比例，就是由于4万亿投资地方配套资金短缺、项目进度低于预期，下半年有望继续保持高增长。
固定资产投资增速加快带来工程机械内需增加。房地产和基建投资带动混凝土机械、起重机、挖掘机、推土机、旋挖钻机、装载机等机械产品需求，预计下半年的工程机械国内需求继续恢复。
看好挖掘机、起重机、推土机和混凝土机械
今年工程机械销量时点判断。我们预计一季度是全年最高峰，二季度略低，三季度是传统的淡季，四季度有望恢复到传统的相对旺季、高于三季度但低于二季度；在同比增速上，三季度有望持平，四季度增速明显加快、数据最好看；全年总销量仍是负增长。
具体工程机械品种，各自表现差异较大。其中叉车、装载机市场竞争激烈，销量基数已经很大；挖掘机进口还占表观消费量较大比重，国内外资合资品牌占主导，民族替代空间很大；推土机和汽车起重机市场集中度很高，内销复苏很快；下半年房地产投资加快，混凝土机械将显著受益。
提高行业评级至"增持"，推荐三一、徐工、中联和山推
我们认为，行业可预见的年内低点在三季度，且明显好于去年四季度水平，行业最低点已经过去，而且我们预计明年行业将继续较快复苏，因此我们提高行业投资评级至"增持"。
4万亿投资和振兴规划预支了上半年行情，我们认为下半年投资机会来自估值回升和销量恢复。具体到公司，三一挖掘机超高速增长；上半年汽车起重机销量下滑最小，徐重稳居第一，中联销量增速较快；山推的推土机份额继续提升；三一和中联的泵车下半年有望从房地产复苏中获益。